股指

今日四組期指偏弱震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.48%、0.63%、0.65%、0.30%?，F貨方面，A股三大指數今日收跌，滬指跌0.71%，收報3154.37點；深證成指跌0.67%，收報10540.71點；創業板指跌0.32%，收報2111.33點。市場成交額萎縮，僅有8039億元，北向資金凈賣出46.09億元。行業板塊多數收跌，房地產服務、房地產開發、保險、工程咨詢服務、文化傳媒、教育板塊跌幅居前，光刻膠概念股逆市走強，電子化學品、光伏設備、光學光電子板塊漲幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種下行13.8bp報1.390%，7天期上行0.5bp報1.733%，14天期上行2.3bp報1.789%，1月期持平報1.911%。目前IC主力合約跌破20日均線，IH、IF、IM仍在均線上方。當前上證指數已從8月最低的3053點累計反彈超百點，在諸多利好政策的密集釋放下市場情緒和信心也在小幅回升。但目前經濟基本面支撐相對較弱，短期市場仍處于振蕩階段，不具備持續上行的基礎，后期仍需留意增量不濟下指數的沖高回落。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.2%，滬銀收跌1.2%，國際金價高位震蕩，現運行于1937美元/盎司，金銀比價80.62。美國8月非農就業人數增加18.7萬人超過預期，但6、7月就業數據大幅下修，且失業率上升幅度超出預期，市場對美聯儲加息結束的押注升溫，利多貴金屬價格。近期美國經濟數據好壞不一，美聯儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數繼續走高。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區間分化加劇，投資者等待本周即將發布的美國通脹和就業數據，這些至關重要的數據可能決定美聯儲利率前景。資金方面，我國央行已連續9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環比增加74萬盎司，區間累計增持605萬盎司黃金。截至9/1，SPDR黃金ETF持倉890.97噸，前值890.10噸，SLV白銀ETF持倉13619.95噸，前值13642.77噸。關注后續貨幣政策路徑，預計貴金屬價格支撐較強。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

今日螺紋鋼主力2310合約表現震蕩運行，期價沖高回落，整體波動依然較大，圍繞3800一線附近整理，現貨市場報價表現維穩。上周五大鋼材品種供應929.63萬噸，環比減少7.91萬噸，降幅0.8%。上周五大鋼材供應環比延續轉降，但長降板增，可見企業目前品種轉產比例以及減產意愿相對有限的狀態。螺紋鋼七大區域均有不同程度減量，且以華北為主，減產省份集中于河北、安徽、黑龍江、四川、新疆等，增產省份集中于江蘇、寧夏、云南等，周產量下降1.8%至258.73萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1638.92萬噸，周環比降庫4.35萬噸，降幅0.3%。上周庫存整體延去化，且繼續呈現長降板增狀態。此外，廠庫去化幅度低于社庫，主因在于臺風降水天氣影響廠發節奏，但市場短途交易影響程度有限。上周建材廠庫整體延續下降，但螺降線增，廣東、云南等省環比累庫明顯，山西、新疆等省環比降庫突出。螺紋鋼社會庫存下降7.81萬噸至581.6萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降1.05萬噸至195.88萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環比降幅6.1%。上周表觀消費除冷軋板卷和熱軋板卷，其余品種環比消費水平均有微減。原因在于上周建材和中厚板品種供應水平環比下滑幅度高于庫存去化幅度，因而使得測算周消費環比下降。綜合來看，近期宏觀消息對市場情緒的刺激和驅動，將繼續支撐市場交易情緒，疊加高成本支撐鋼價底部，以及旺季剛需預期，進而推動鋼價延續偏強震蕩走勢。

熱卷(HC)

今日熱卷主力2310合約表現震蕩運行，期價午后有所走弱，整體仍受到3900一線附近支撐，整體波動加劇，現貨市場價格表現維穩。供應端，上周熱軋產量有所增加，主要增幅地區在華北地區，原因為SGQA高爐復產，整體產量增幅較多。數據來看，熱卷周產量回升0.7%至320.1萬噸。庫存端，上周廠庫稍有增加，主要增幅在華東和華北地區，原因為近期各地區出貨速度放緩，庫存稍有累積。綜合來看，應部分區域受臺風降水天氣影響，運輸效率快慢不等，進而使得區域庫存表現分化。廠庫小幅回落0.15萬噸至86.15萬噸；社會庫存回落1.12萬噸至289.18萬噸。消費方面，板材消費環比增幅0.7%。綜合來看，雖然部分區域和省份已經在執行減量計劃，但目前鋼廠整體減量尚不及預期，鐵水仍處于偏高水平，疊加近期需求有好轉跡象，壓制企業減產意愿。庫存和需求方面，受臺風降水氣候影響，部分區域上周去庫節奏受到影響。從需求環比逐漸好轉表現來看，預計本周去庫效率將有所好轉。短期板材價格寬幅震蕩運行為主。

鋁(AL)

今日滬鋁主力圍繞19000元/噸震蕩，收盤18980元/噸，漲幅0.08%。LME鋁震蕩下行，目前2188美元/噸，跌幅0.57%。氧化鋁延續上揚走勢，收盤3134元/噸，漲幅1.56%。宏觀面，國內利好政策提振較多，但海外對美聯儲加息的猜測增強了宏觀的不確定性。國內供應端，隨著云南供應端復產進入尾聲，供應壓力或逐步體現；電解鋁成本在氧化鋁的反彈帶動下繼續回升。氧化鋁方面，供給端受到礦石趨緊局面的制約產量難有明顯提升，需求端受電解鋁增產支撐，近期氧化鋁期貨料以震蕩偏強格局為主。需求端，金九銀十傳統旺季到來，消費端出現一定樂觀預期，但消費端能否支撐鋁產品庫存的進一步去庫仍需等待市場檢驗。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存51.9萬噸，較上周一增加2.9萬噸，近期在途鋁錠集中到貨推動社會庫存累庫幅度增加，前期連續去庫對鋁價的支撐出現動搖。綜合來看，目前基本面上鋁供需矛盾不突出，鋁價或在宏觀利好情緒釋放之后呈現偏強震蕩。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力偏弱震蕩，收盤21180元/噸，跌幅0.19%；LME鋅震蕩回落，目前2455美元/噸，跌幅0.47%。宏觀面，國內利好政策提振較多，但海外對美聯儲加息的猜測增強了宏觀的不確定性。國內供應端，國內大型礦山基本生產正常，內蒙古、四川檢修礦山或將逐步復產，冶煉端利潤尚可，部分企業有提前結束檢修或延遲檢修計劃，疊加進口鋅流入的補充，供應端整體偏寬松；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，下游開工方面變化不大，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況，近期國內房地產利好政策頻發，引發市場對于下游終端市場的期待。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.56萬噸，較上周一增加0.72萬噸。綜合來看，宏觀市場情緒偏暖，國內需求臨近旺季有改善預期，疊加低庫存存在支撐，但國內供應寬松仍存壓力，警惕宏觀情緒消化后帶來的后續風險。

鉛(PB)

今日滬鉛主力承壓震蕩，收盤16515元/噸，跌幅0.48%。LME鉛小幅回落，目前2194美元/噸，跌幅0.36%。宏觀面，國內利好政策提振較多，但海外對美聯儲加息的猜測增強了宏觀的不確定性。國內供應端，9月由于新增與復產，原生鉛和再生鉛供應預期上升。成本端，對于鉛精礦及廢電瓶等原料的需求進一步提升，鉛冶煉成本易漲難跌，且成本因素將先于供應預增作用于鉛價。需求端，鉛蓄電池表現旺季不旺，企業開工小增但同比偏低，鉛價大幅上漲但終端接收度有限，部分電池企業下調開工。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存5.69萬噸，較上周一減少0.13萬噸， 9月原生鉛交割品牌檢修結束，加上后續交倉移庫，鉛錠社會庫存增勢將延續。綜合來看，近期鉛價漲幅較大，高位資金博弈加劇，持續走高的鉛價向下游傳導不暢，基本面難以支持鉛價進一步上行。

鎳(NI)

暫時觀望

今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

供應端方面，本期全球鐵礦石發運量延續上升趨勢，本期值為3289.1萬噸，環比增加32.1萬噸，較今年均值高346.4萬噸，位于今年單周以來的中等偏高水平。本期45港鐵礦石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487萬噸，周環比增加250萬噸，增幅11.1%，較上月均值高157.1萬噸，較今年均值高231.1萬噸。根據前期發運量測算，預計下期中國45港鐵礦石到港量或將增加210萬噸，但是考慮到臺風天氣對于船期影響，實際到港增量或不及預期；需求端方面，上周鐵水產量延續增勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為246.9萬噸/天，周環比增加1.3萬噸/天，對比年初高26.2萬噸/天，同比增加13.3萬噸/天，上周國內鋼廠高爐復產動力依舊偏強，前期檢修的高爐陸續復產，而檢修的鋼廠數量有限，因此鐵水產量再創年內新高。本期中國45港鐵礦石庫存較上期小幅去庫后再次累庫，目前庫存絕對值仍處近三年同期最低位。截止9月1日，45港鐵礦石庫存總量12126.8萬噸，周環比累庫94.3萬噸，比今年年初庫存低1003.78萬噸，比去年同期庫存低1909.7萬噸。綜合來看，金九銀十”預期仍存，產業現實若驗證旺季需求，對價格存一定支撐，但近期高頻成交和表需數據表現偏弱，價格繼續大幅反彈的空間或將受限。今日鐵礦石主力2401合約表現高位整理，期價沖高回落，未能有效站上850一線，短期波動依然較大，偏強運行為主。

天膠及20號膠

今日天然橡膠期貨主力01合約下午走弱，整體下跌1.67%。近期國內房地產行業各項優化政策出臺，宏觀經濟預期好轉提振市場信心。膠水上漲、原料成本端支撐以及下游輪胎剛需表現良好，主要港口庫存繼續去庫，這些因素亦支撐天然橡膠期貨。隨著天然橡膠強勢上漲，本周關注下游企業采購積極性，若采購需求放緩，謹防天然橡膠期貨或將繼續高位回調。從供需數據來看，上周天然橡膠社會庫存將繼續下降。本周海南部分地區降雨，割膠將階段性受影響，這兩日膠水價格有所上漲。需求方面，目前輪胎出口訂單平穩；輪胎行業開工率高于去年同期水平，上周全鋼胎開工率64.6%，增加0.13%；半鋼胎開工率72.11%，略降0.15%。宏觀上，國內房地產優化政策在廣州、深圳、北京、上海等城市逐漸實施，后期房屋銷售加快，房企資金回籠資金加快，新項目開工將帶動重卡輪胎置換需求?，F貨方面，據卓創資訊，9月5日天然橡膠全乳膠現貨價格下跌50元/噸左右，華東地區2022年SCRWF主流價格在12950-13000元/噸附近。原料方面，云南產區膠水收購價格穩定，云南干膠廠膠水收購價格參考11300-11800元/噸；海南產區制全乳膠水收購價格為11500元/噸，較前一工作日上漲100元/噸。綜合來看，本周天然橡膠需求將維持穩定，新膠供應逐漸回升，但割膠或將受到天氣影響；宏觀上，國內宏觀經濟預期改善，天然橡膠期貨將偏強運行。本周注意關注下游企業采購積極性，短期內價格拉漲過快，而下游訂單改善有限，下游企業或將對高價貨源采購力度下降。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

燃油(FU)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于670.2元/桶，較上一交易日上漲0.72%。經濟數據好于預期，沙特減產立場依然堅定，油價繼續上漲。供應方面，市場預期沙特和俄羅斯將延長減產至10月。目前沙特9月額外減產100萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將在9月削減30萬桶/日原油出口配合壓縮供應。OPEC+執行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止8月25日當周錄得1280萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態持續。需求方面，美國夏季燃油消費高峰步入尾聲，需求端的季節性利好逐漸減弱。此外，全球經濟數據仍顯疲軟，市場對經濟增長放緩的擔憂情緒仍存。國內方面，主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為82.01%，環比增0.18%。本周大慶煉化仍處在全廠檢修期內，天津石化2#常減壓裝置或進入檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷或有所下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月30日當周，平均開工負荷為65.63%，環比增加0.03%。9月鑫岳前期檢修裝置陸續開工，萬通、齊成計劃恢復開工，其他多數煉廠裝置負荷保持平穩為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求端持續受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。

瀝青(BU)

今日瀝青主力合約期價收于3881元/噸，較上一交易日上漲2.21%。供應方面，截止8月31日，國內95家瀝青廠家周度總產量為77.3萬噸，環比增加1.8萬噸。其中地煉總產量53.9萬噸，中石化總產量15.5萬噸，中石油總產量5萬噸，中海油總產量2.9萬噸。瀝青產能利用率為46.1%，環比增加0.8%。本周華北地區河北鑫海正常生產，倫特老廠裝置計劃恢復生產，山東地區齊魯石化轉產瀝青，華東地區個別主力煉廠計劃轉產瀝青，供應將小幅增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共59萬噸，環比增加9.3%。北方地區剛需仍有支撐，低價資源詢盤積極性尚可，南方地區高價需求一般，加之臺風帶來降雨因素影響，實際需求或有所受阻。整體來看，瀝青基本面偏弱，期價有下行壓力；但應關注成本端價格變動對瀝青價格的影響。

塑料(L)

今日塑料期貨主力01合約下午往下調整，持倉量減少。從成本來看，市場預期OPEC延長減產時間，國際原油重新上漲，成本支撐偏強。從供需數據來看，據卓創資訊，本周國內PE檢修損失量環比繼續減少，但上游企業聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力有所減輕。本周進口貨源到港將有所增加。需求方面，農膜、包裝類、管材開工率將繼續增加?，F貨方面，部分石化繼續調漲出廠價格，華北地區LLDPE價格在8350-8450元/噸。綜合來看，塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業開工率將繼續小幅回升，不過隨著下游企業補庫需求放緩，塑料期貨價格繼續震蕩運行，后期關注下游企業補庫進度。

聚丙烯(PP)

今日PP期貨主力合約01合約小幅上漲0.34%。近期廣州、深圳、北京、上海等城市房地產優化政策出臺，提振市場信心，PP部分下游產品應用于房地產領域，PP期貨價格受到提振而有所反彈。從成本來看，LPG價格延續上漲態勢，PDH利潤下降至成本線附近，這對國內PP期貨形成一定支撐作用。從供需來看，本周新增產能有投放預期，但檢修裝置預計增加，供應略下降。庫存方面，近期主要生產企業聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，進口貨源報價高于國產PP，進口量壓力有所減輕。需求方面，塑編等行業開工仍處于低位，但9月份逐漸進入傳統需求旺季，塑編行業開工率將小幅增加。注塑、PP管材、CPP周度開工率環比將繼續回升。不過下游工廠對高價原料采購趨于謹慎，PP期貨上漲略顯乏力?，F貨方面，華東拉絲主流價格在7770-7880元/噸。綜合來看，上游LPG等原料價格處于高位，成本仍存在一定支撐；國產PP供應壓力不大，PP注塑制品等需求好轉，隨著部分城市房地產優化政策實施，下游需求整體將逐漸好轉，PP期貨價格將繼續偏強運行。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

焦炭(J)

今日焦炭期貨主力(J2401合約)沖高回落，成交良好，持倉量略增?，F貨市場近期行情下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現基差-222元/噸；焦炭總庫存841.34萬噸(+1.4)；焦爐綜合產能利用率77.85%(0.94)、全國鋼廠高爐產能利用率92.27%(0.5)。綜合來看，近期焦炭市場落實一輪降價后暫穩運行，受房地產政策及經濟穩增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，部分焦企出貨表現再度好轉。供應方面，近期焦化企業噸焦平均盈利約24元，焦企開工積極性較強。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛，短期焦炭市場供需逐步轉偏寬松局面。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發展。預計后市將或短暫偏強震蕩，重點關注成材市場情緒及粗鋼平控政策。

焦煤(JM)

今日焦煤期貨主力(JM2401合約)創下新高后小幅回落，成交活躍，持倉量增?，F貨市場近期行情漲跌互現，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1650元/噸(0)，期現基差-25元/噸；港口進口煉焦煤庫存179.17萬噸(-16.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.26天(-0.2)。綜合來看，上游方面，近期煤礦安全生產事故頻發，多地煤礦因此停產整改。陜西延安和韓城地區停產的煤礦仍未復產，山西古交和晉中地區除事故煤礦以外，前期停產的煤礦正在恢復生產。煉焦煤供應逐步恢復，但目前主產地安全檢查仍嚴，對供應端仍有壓制。進口方面，蒙煤進口量延續高位運行，上周甘其毛都日均通關1241車?？诎睹擅簝r格偏強運行，受山西地區競拍漲價和期貨盤面強勢上漲影響，蒙煤價格由弱轉強。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現象，同時貿易商等中間環節有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。但迎峰度夏收尾，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結構的角度為焦煤行情止漲帶來機會。此外，后續需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發展。預計后市將或短暫偏強震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

今日甲醇主力合約期價收于2590元/噸，較上一交易日上漲0.12%。供應方面，截至8月30日，甲醇裝置產能利用率為79.51%，環比下降0.31%。本周赤峰博元15萬噸/年裝置計劃檢修，但四川瀘天化40、內蒙古國泰40萬噸/年等甲醇裝置計劃恢復，關注秋季檢修計劃，內地供應暫時充裕。港口庫存方面，甲醇沿海進口表需20.07萬噸，本周外輪顯性抵港計劃較多，或在30萬噸以上水平；預計甲醇港口庫存或大幅累庫，累庫力度由卸貨速度決定。需求方面，甲醇傳統下游加權開工為49.63%，環比增加2.17%；從下游產業細化來看，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、BDO開工均增加，DMF開工平穩。本周安徽華誼延續檢修，英力士裝置運行穩定，醋酸需求增加；魯西裝置恢復，氯化物需求增加；二甲醚需求變化或不大；青州恒興裝置恢復，甲醛需求增加；魯深發預期恢復，MTBE需求或增加；天津渤化MTO裝置計劃停車，關注浙江興興MTO恢復預期。整體來看，甲醇供應端變化不大，需求有增加預期，期價或偏強運行。

尿素(UR)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日鄭糖主力價格偏強運行，收于7058元/噸，收漲幅0.4%。美國勞動節，ICE交易所休市一日。國際方面，印度下個榨季禁止糖廠出口消息市場還在消化。泰國傳出產量大幅下調的報道，北半球減產預期支撐原糖進一步走高。由于降雨不足導致甘蔗產量下降，印度預計將在10月開始的下一榨季禁止糖廠出口糖，為七年來首次，該消息支撐市場。在截至9月30日的榨季當中，印度只允許糖出口610萬噸糖，而上一年度則允許糖廠出口創紀錄的1.110萬噸。2016年印度曾對糖出口征收20%的關稅，以遏制海外銷售，印度退出全球市場，可能會推高本就處在多年高點附近的紐約原糖和倫敦白糖期貨價格，引發對全球食品市場進一步通脹的擔憂。國內方面，截至8月31日，云南省累計銷售糖178.08萬噸（去年同期銷售糖141.94萬噸），產銷率88.55%（去年同期產銷率73.12%）。銷售酒精3.54萬噸（去年同期銷售酒精4.76萬噸）。8月份銷售食糖16.72萬噸，同比減少15.96萬噸。月度工業庫存23.02萬噸，同比減少29.17萬噸。產區制糖集團報價7220~7530元/噸，加工糖廠報價7460~7990元/噸，上調幅度在20~80元/噸。低庫存下糖企調價積極，加工糖報價逼近8000元，下游終端隨行就市采購，成交一般。短期國內糖價震蕩偏強運行。

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

階段性承壓

今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內玉米市場呈現疲態，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業掛牌1730-1870元/噸，部分企業小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區新豆陸續上市，中儲糧大豆拍賣持續，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。

豆粕(M)

今日豆粕回調測試4000元/噸，目前美豆生長期接近尾聲，截至8月27日，美豆結莢率為91%，快于90%的五年均值，本周美豆優良率小幅下降，高于市場預期，截至8月27日，美豆優良率為58%，上周為59%，上年同期為57%。Pro Farmer作物巡查預估美豆單產為49.7蒲/英畝，低于USDA所給出的50.9蒲/英畝，未來兩周美豆產區持續偏干，美豆單產仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，截至9月1日當周，大豆壓榨量為182萬噸，高于上周的171.76萬噸，豆粕下游提貨下降，庫存大幅上升，截至9月1日當周，國內豆粕庫存為72.02萬噸,環比增加10.49%,同比增加4.53%。 9、10月份大豆到港放緩，豆粕供應將逐步收緊，建議多單滾動操作。

豆油(Y)

當前美豆處于關鍵結莢生長期，8月下旬美豆產區天氣轉干，天氣升水對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油走勢偏強。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節備貨來臨，豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至9月1日當周，國內豆油庫存為100.33萬噸，環比減少2.64%,同比增加23.42%。建議多單滾動操作。

棕櫚油(P)

今日P2401回調測試7700元/噸，目前馬棕處于增產周期，但馬棕產量恢復程度持續偏慢， SPPOMA數據顯示8月，馬棕產量較上月同期增加8.3%，8月份歐盟棕櫚油進口增加，但是，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存上升，印度、中國棕櫚油進口放緩，8月下旬馬棕出口轉降，ITS/Amspec數據分別顯示8月馬棕出口較上月同期減少3%/0.4%，馬棕庫存仍處低位，短期供應壓力不大，但出口下滑使得棕櫚油走勢受到抑制。國內方面，本周棕櫚油庫存延續上升，截至9月1日當周，國內棕櫚油庫存為67.6萬噸，環比增加4.55%，同比增加144.26%， 8、9月份整體到港充足，短期供應暫不缺乏。建議多單減倉。

菜籽類

加拿大菜籽陸續收割，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，本周菜粕庫存上升，截至9月1日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.4萬噸,環比增加22.22%,同比增加65.41%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅下降，較往年處于偏高水平，截至9月1日，華東主要油廠菜油庫存為29.34萬噸，環比減少5.75%,同比增加197.87%。建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

關注現貨上漲持續性

今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性?？紤]5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.44%，收于8793元/噸。陜西早熟富士上貨也有所增多，洛川產區70#以上主流收購價格4.2-4.3元/斤，合陽產區成交價格暫穩，75#以上半商品主流成交價格3.5-3.6元/斤，以質論價，西部目前早富士同樣存在上色差的問題，部分產區貨源窩銹占比較多，影響客商訂購積極性。截至8月30日，本周全國主產區庫存剩余量為15.16萬噸，單周出庫量6.64萬噸，棲霞產區冷庫進入清庫期，剩余庫存在新產季之前陸續清庫。山東產區庫存果行情平穩運行，早熟嘎啦上貨量增加，好貨價格穩定，一般質量貨源價格趨弱運行。紅將軍上市量雖有增多，但質量問題影響現貨交易，客商轉調庫存貨源，低庫存對蘋果價格仍有支撐，預計短期蘋果價格區間震蕩運行。

棉花及棉紗

今日鄭棉主力合約偏弱運行，收于17530元/噸，收跌幅0.6%。美國勞動節，COBT交易所休市一日。國際方面， 據美國旱情最新監測數據，截至8月22日全美干旱區域面積占比為32.7%，較前一周（30.6%）增加2.1個百分點，持續處于近年偏高水平。從得州情況來看，該地干旱面積占比在78.7%，較上周（71.4%）增加7.3個百分點，持續處于近年較高水平。近期全美棉區高溫天氣持續，其中西南棉區得州高溫天氣未能得到改善，目前受持續高溫帶來的不利影響，全美尤其主產棉區得州整體墑情嚴重不足，苗情持續轉差，引發了市場對于新年度棉花供應的擔憂。國內方面， 9月4日儲備棉銷售資源20001.2021噸，實際成交20001.2021噸，成交率100%。平均成交價格17686元/噸，較前一日下跌523元/噸，折3128價格18242元/噸，較前一日下跌408元/噸。本輪儲備棉拋售進口棉及國內棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。價格方面，局部織廠和貿易商上調價格，但更多的廠商受限于下游需求疲弱，維持原價走貨。本周市場整體開機回暖有限，目前整體負荷維持在58%左右水平，庫存方面也繼續小幅下滑，當前29.4天。市場需求雖恢復，但訂單量仍舊不大，市場依舊在等待9月新增訂單的表現。預計短期棉花價格區間震蕩為主。

生豬(LH)

暫且觀望

截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

花生(PK)

暫且觀望

截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394）